集团简介

山西三维集团股份有限公司系国家大型一类高科技化工企业和山西省36户优势企业之一。连续五年进入全国化工企业500强，目前拥有资产近45亿元。[1]

公司以有机精细化工为主业，主要产品有10万吨聚乙烯醇（PVA）、3.5万吨聚醋酸乙烯酯乳液（白乳胶）和3万吨1,4－丁二醇（BDO）等三大系列一百余种产品，其中四氢呋喃、PTMEG、γ－丁内酯、可再分散性乳胶粉、粉状氨基树脂、多聚甲醛等均为引进世界一流技术建设，系国内首套万吨级规模生产装置。此外，公司季戊四醇、甲酸钠、1,4-丁炔二醇、甲醛、双乙酸钠、醋酸甲酯、醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸异丙酯、（邻苯二甲酸）二丁酯、二辛酯、碳化砖以及包装钢桶、塑料桶等产品均具有规模化生产能力，享有良好的市场信誉度。

10余年来，企业坚持以市场为导向，积极走科技强企的发展之路，先后从国外几十家公司引进先进技术和设备，与国内十余所科研院所联合开发新产品，推广新技术，形成了引进、合作、开发、改造一体化的技术创新体系，有力地促进了企业经济效益的攀升和科技水平的提高。与此同时，公司不断加快企业信息化建设，通过利用计算机技术、数字技术、自动控制技术和网络技术等，实现企业生产过程的自动化、管理方式的网络化、决策支持的智能化和商务运作的电子化，提高了生产经营、管理决策的效率和水平，增强了企业的核心竞争能力。

公司高度重视环境保护工作，以建设资源节约型和环境友好型企业为目标，一方面加强对环境保护工作的组织领导，逐步建立健全了一系列环保规章制度，减少污染物排放，努力实现清洁生产，推动企业环保工作走上规范化、科学化轨道；另一方面投入大量资金，加快环保设施的建设步伐。自2000年以来，累计投入资金5000多万元，进行了几十项环保设施的改造建设，使公司“三废”处理设施基本配套，工业污染源全面达标。同时，从实出发，编制了环境突发事件应急预案、提高了环保应急处理能力，环保工作迈出了一个新的水平。

自87年以来，企业已连续22年盈利。凭借显著的生产经营业绩、先进的管理水平、良好的社会形象，公司先后荣获几十项省部级以上荣誉称号。94－96年公司连续三年被评为“全国质量效益型先进企业”，97年首批进入“山西省管理现代化企业”行列，并荣获“全国五一劳动奖状”；98－2000年连续三年被省委、省政府命名为“山西省优秀企业”。02年荣获山西省“结构调整突出贡献企业”称号。99年通过ISO9001国际质量管理体系认证，04年通过ISO14001环境管理体系认证。“三维”牌聚乙烯醇、白乳胶，曾先后被授予山西省优质产品、免检产品、名牌产品和全国用户满意产品称号。白乳胶还荣获“山西省标志性名牌产品”称号并通过“中国环境标志产品”认证，聚乙烯醇07年获“国家免检产品”称号。08年荣获“全国用户满意企业”称号，三维品牌首次进入中国500强，评估价值高达36.17亿元。1,4-丁二醇、四氢呋喃、双乙酸钠国家标准起草工作按期完成，即将发布实施，进一步巩固公司在国内的行业龙头地位。

人才战略

1. 继续抓好企业技术中心25名同志参加的同等学历应用化学研究生班的学习；

2.根据省人事厅转发人事部有关文件精神，企业技术中心和公司人教处共同做建立博士后工作站的前期准备工作，可望于2005年初具备条件。

3.根据企业技术中心年度培训计划，全年将安排10%的人员参加信息工程知识、计算机设计与应用、技术经济、市场经营与WTO法律知识以及有关的高新技术培训。

未来发展

当前公司进一步加快了产品结构调整步伐，加大潜力产品开发力度，掀起了新一轮发展建设高潮。“十一五”期末，公司将建成3万吨雷珀法和7.5万吨顺酐法1,4－丁二醇、20万吨粗苯精制及36MW自备电厂等十多个项目的实施。届时，公司产品的生产装置能力将达到50亿元以上，一个具备强大的装置规模优势、技术领先优势、产品质量优势、品种多样优势、国际品牌优势的三维集团公司，将雄居国内同行业前列。[2]

勇于创新，善于管理，崇尚科技，笃守诚信的三维人，将继续弘扬“奋力拼博、争创一流”的企业精神，加快技术创新步伐，开创三维美好的未来。

企业文化

企业精神：

奋力拼搏、勇于开拓、从严求实、争创一流。

企业理念：

追踪世界一流技术、奉献世界一流产品。

质量方针：

创新图强、优质取胜、信誉铸魂。

战略目标：

做强做大、五年百亿。

学习理念：

知识开阔视野、技能提高效率、学习精彩人生。

作业理念：

精艺卓越、品质至上。

基本素质：

具有高尚的道德操守和良好的品行

具有健康的体魄和充沛的工作精力

具有较强的语言表达和交际能力

具有宽容大度的胸怀和内在气质

具有关注社会、关心企业、关爱他人的爱心

具有强烈的社会责任心和事业心

具有开拓创新精神和竞争意识

具有追求卓越和完美的境界

技术中心

根据公司“科技创新和对外开放”发展战略的总要求，特别是适应企业深化改革和快速发展的新形势，1996年我们深入贯彻实施中央、省、地有关大力推进科技进步的指示精神，在对原粘合剂研究所进行体制改造的同时，正式成立了企业技术中心。1999年取得山西省首批企业技术中心资格认证，2001年公司又进一步充实调整。企业技术中心设立了专家委员会，技术委员会以及设计室、科研室、实验室、财务室和市场信息部等机构共100人，其中专家9名，高中级职务人员62名。

本着追踪世界化工技术前沿，孵化当代创新技术成果的思路，企业技术中心的主要职能是：制定全公司的持续发展战略和技术创新，技术开发规划，负责引进技术的消化、吸收和创新工作，研究开发符合企业产业结构实际、具有良好市场前景的新项目、新技术、新材料、新工艺、新装备、新产品，组织开展国内外技术交流和合作，为公司的可持续发展提供技术支持，有力地促进企业的市场竞争实力。

多年来，我们始终不渝地坚持高技术、高起点、高效率、高水平地工作指导方针，在采用高新技术改造传统产业的同时（如聚乙烯醇树脂系列），引进国内外最新技术对生产和管理系统持续有力地进行了大规模、大投入、高效率、高效益地开发改造，先后完成了白乳胶、醋酸酯类、1，4-丁炔二醇、1，4-丁二醇、甲醛、季戊四醇、电石密闭炉、空分冷冻、包装钢桶、动力蒸汽、环保系统等重大项目和技术的工程开发，还完成了全公司生产工艺DCS系统、ERP管理系统、Internet商务信息系统的全面开发改造，从而形成了拥有三维特色，实力和优势的技术创新体系，为我公司面对WTO新形势和日趋激烈的市场竞争赢得了时间和机遇。现在，公司项目建设方兴未艾，企业发展日新月异。公司企业技术中心将按照“有所为，有所不为”的要求，与时俱进，开拓创新，为公司的改革发展再创更佳业绩。

经营范围

主营：化工产品、化纤产品及焦炭的生产、销售及出口贸易等；兼营：化工、建材高新技术研究、开发与引进，焦炭运销、工业产品贸易，本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件进口,石料开采。

机构预测

估值区间

研究员给的最高估值为：10.00最低估值为：10.00。

行业评级

有82机构对山西三维所属商品化工行业发出研报，其中给予行业领先大市评级的有22家。盈利预测山西三维当前分析师一致预计其2009年、2010年、2011年EPS分别为0.14元、0.31元及0.39元，当期一致预期较前1个月下调-21.21%；投资评级山西三维共有研究报告18篇，其中给予买入评级的为4篇，增持评级为4篇，中性评级为10篇，减持评级为0篇，卖出评级为0篇；分析师动态综合评级为中性(4.74)评级，当前分析师信心指数为-9,分析师对山西三维投资信心有所上升。

财务数据

收入趋势(最新发布于2009-09-30)山西三维2009年第三季度实现主营收入16.06亿元，比上年同期下降24.53%。

盈利趋势(最新发布于2009-09-30)山西三维2009年实现净利润-0.68亿元(基本每股收益-0.1500元)，比上年同期下降155.28%。

财务分析

山西三维

规模增长指标

山西三维过去三年平均销售增长率为21.94%,在所有上市公司排名（713/1710），在其所在的商品化工行业排名为36/101，外延式增长合理。

EPS成长性

山西三维过去EPS增长率为31.65%，在所有上市公司排名（549/1710），在其所在的商品化工行业排名为25/101，公司成长性合理。

盈利能力指标

山西三维过去三年平均盈利能力增长率为48.82%，在所有上市公司排名（505/1710），在所在的商品化工行业排名为（20/101）。盈利能力较强。

EPS稳定性

山西三维过去EPS稳定性在所有上市公司排名（1331/1710），在其所在的商品化工行业排名为66/101。公司经营稳定合理。

持仓结构

山西三维在过去的一年中，股东户数呈减少趋势，机构持仓比例减少。最新季度情况表明，该股人均持股增加。最新机构持仓为25.09%，部分机构对该股看法有所上调，仓位上调14.71％。

投资亮点

山西三维

1.公司主营PVA、BDO、胶粘剂三个系列产品,各产品技术和产能实力均为国内前列,是我国化工行业的龙头企业。公司是国内PVA品种最多的生产企业,同时白乳胶粘合剂行业产品在国内技术含量最高、品种最齐全。

2.公司2009年前三季度主要财务指标:每股收益-0.15(元),每股净资产4.45(元),净资产收益率-3.27%,营业收入1605988653.75(元),同比增减-24.5321%;归属上市公司股东的净利润-68381552.65(元),同比增减-155.0697%。

3.公司收到山西省临汾市财政局拨付的人民币300万元财政补助资金,这是山西省2008年煤炭可持续发展基金城建环保项目拨款。

投资建议

山西三维

综合投资建议：山西三维（000755）的综合评分表明该股投资价值一般（★★★），运用综合估值该股的估值区间在10.56-11.61元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。

12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值一般（★★★），建议你对该股采取观望的态度，等待更好的投资机会。

行业评级投资建议：山西三维（000755）属于化工品行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第11名。

成长质量评级投资建议：山西三维（000755）成长能力较差（★★），未来三年发展潜力较大（★★★★），该股成长能力总排名第723名，所属行业成长能力排名第49名。

评级及盈利预测：山西三维（000755）预测2009年的每股收益为0.02元，2010年的每股收益为0.30元，2011年的每股收益为0.32元，当前的目标股价为10.56元，投资评级为买入。